信托产品的刚性兑付是怎么回事

作者:天使客 | 来源:天使客 | 发布时间:2016-09-05 23:29 | 浏览次数:【1025】
导读:
  所谓“刚性兑付”,就是信托产品到期后,信托公司必须分配给投资者本金以及收益,当信托计划出现不能如期兑付或兑付困难时,信托公司需要兜底处理。事实上,我国并没有哪项法律条文规定信托公司进行刚性兑付,这

  所谓“刚性兑付”,就是信托产品到期后,信托公司必须分配给投资者本金以及收益,当信托计划出现不能如期兑付或兑付困难时,信托公司需要兜底处理。事实上,我国并没有哪项法律条文规定信托公司进行刚性兑付,这只是信托业一个不成文的规定。



  14年2月中诚信托和工行发生的兑付危机引起轩然大波。从信托法理来看,中诚信托和工行这两家“央企”都没有对30.3亿的信托计划进行“刚性兑付”的义务,而最终,投资者仍拿到了全部本金,以及不菲的年均收益。

  危机得以化解,固然证明了“央企信托”强大的资源协调能力,但事件最重要的价值并不在于商业,而在于社会和政治层面。由第三方接盘一堆“负资产”,到底是“市场行为”,还是各方妥协下的隐性“刚性兑付”?外界质疑不断。一直以来,在中国的金融市场上,一些本该由交易利害关系人、富裕的投资人所承担的成本往往可以通过种种渠道,转移到其他人身上。正如同剥离银行坏账一样,少数玩家应承担的成本由多数普通人埋单。这种显失公平的“成本转嫁”,总能大行其道。更重要的是,收益率堪比麦道夫“庞氏骗局”的信托,由于“刚性兑付”的存在,竟可以零风险!在一向缺乏风险教育和风险意识的金融市场,人为地扭曲风险定价的原则,将可能为更大的危机埋下伏笔。十八届三中全会公报提到,要让市场发挥“决定性作用”,而“刚性兑付”无疑是市场的失败。

  金融启蒙

  对风险的定价和交易,这是金融的本质功能。从投资的角度来讲,可以理解为,风险高的投资标的,必然需要给与投资者高回报,而希望高回报的投资者,必须要承担高风险。“风险自担”,是这个市场的行为法则。

  改革开放后,中国最著名的“风险自担”案例便发生在信托业。1998年,广东国际信托投资公司被决定关闭。从法理上看,广国投作为一个“融资通道”,并没有给融资者还债的义务,“不兜底”是合规的。但此前,不少海外投资者认为,中国政府会对广国投“兜底”。但这种事情并未发生,广国投的最终债务偿还率只有12.5%。

  广国投是我国改革开放以来首家正式破产的大型金融机构,随着它的破产,国内上百家信托公司也步其后尘而倒闭。“广国投事件”是中国金融改革的一次里程碑,是一次真正意义的“金融启蒙”。从债务危机爆发,到2003年宣判,“广国投事件”前后历时5年,而这5年也刚好是中国金融改革的关键阶段。此后,有国际知名媒体评论称,广国投宣告破产,“使中国金融业真正地走向了市场”。而这种“不兜底”的做法,的确对中国金融体系起到了很好的风险教育作用。

  当时,来自日本和欧美的130多家著名银行之所以争相为广国投融资,很大程度是因为超高收益的诱惑。1990年代中期以前,我国的金融机构贷款年利率普遍超过10%,而5年期以上的长期贷款更有超过15%的记录。而当时的发达国家普遍处于低利率环境,有的甚至是零利率。也就是说,把海外便宜的钱,通过信托渠道拿到中国,无论是投资还是放贷,必定稳赚不赔。但问题在于,新兴市场和发达市场固然存在可观的利差,但前者环境中的金融公司可能存在治理上的巨大缺陷;同时,海外投资者对新兴市场的政府兜底“刚性兑付”,也估计太为乐观。和“广国投事件”不同,在1990年代末开始的银行业改革中,我国基本上采取了国家“兜底”的办法,通过剥离坏账,财政注资的方式重构了银行体系。因为,信托公司的系统重要性显然和银行无法同日而语,前者始终是“少数人游戏”,而后者却关乎亿万普通储户的身家。

  实际上,“管穷不管富”也可以看作是金融监管的原则之一。简单讲,即对普通大众的资金进行绝对严格的监管,以保证风险最小。在世界上所有国家,金融监管对银行和保险公司两者的监管最为严格,因为它们管的是普通工薪阶层的钱。在金融海啸中,美国政府对保险公司AIG进行了救助,而视投资银行雷曼和贝尔斯登走向末路而不顾,便是这个道理。而对那些设置了百万美元投资门槛的对冲基金,监管机构基本是对之放任自流,任其自生自灭。

  而某种程度上讲,信托何尝不是“中国式”的对冲基金。麦道夫的对冲基金对投资者承诺的年均收益率不过10%以上,而多数中国信托公司都可以轻松给出这个数字。麦道夫用“以新还旧”来维持基金运作,他最担心投资人大笔提现,也不知道“庞氏帝国”何时坍塌;而信托则投资于地产、矿产、高利贷这些周期性强,但谁也拿不准周期在哪里的产业之中,对投资者来说,这是在击鼓传花。显然,在没人知道债务问题何时爆发之前,“信托产品的刚性兑付”无异于饮鸩止渴,而富有痛感的“风险教育”才是最有效的应对之策。

  以上内容是关于信托产品的刚性兑付的一些解释以及信托产品的刚性兑付危机事件引起的一些思考的总结,更多内容请继续关注天使客信托投资的相关文章。

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