定增通过后股票跌了是什么原因

作者:天使客 | 来源:天使客 | 发布时间:2016-09-07 17:20 | 浏览次数:【3998】
导读:
  从2014年以来,上市公司定向增发成为一种常态。不过,如果投资人稍作留意,发现定增现在已经不是香饽饽了,一般经过停牌后发布定增公告或实施完定增的个股,都在此后走出了下降的趋势,让很多投资人蒙受了损

  从2014年以来,上市公司定向增发成为一种常态。不过,如果投资人稍作留意,发现定增现在已经不是香饽饽了,一般经过停牌后发布定增公告或实施完定增的个股,都在此后走出了下降的趋势,让很多投资人蒙受了损失。定增通过后股票跌了是什么原因呢?

  

  原因一: 定增所获资金短期内难见效益

  

  我们要认清一点是,现金是不带来增值的,因此,通过增发获得的现金,必须先行变为非现金的资产(如存货)或生产的产能(大多募投方向为产能或收购公司),才可以投入生产。近期增发,很多公司投向多为新能源汽车有关的项目,这些项目从投入建设,到产出,一般周期都达到六个月以上,有的甚至长达2-3年,因此,定增募得的资金是不会很快带来上市公司的盈利。只有收购公司或资产,才有可能尽早实现盈利。

  

  原因二:股票定价模型可推定股票价值下移

  

  股票的价格,是按照一定的定价模型支撑的,以下是对于股票的定价模型:

  

  合理股价=每股净资产X(1+ROE)n

  

  对于定价模型必须厘清的一些概念:

  

  我们可以发现,理论上,股价应该跟三个因素相关,即每股净资产、ROE、n,这三个因素有关,那么什么是 每股净资产、ROE、n(回本周期)呢?

  

  每股净资产,是按上市公司归属于股东的净资产除以总股本计算而得的每股所含的净资产;这个数据大多数的财经网站都有披露。

  

  ROE,即年化扣除非经常性损益的净资产收益率,是上市公司每100元股东投资(或股东权益)每年可以赚得的利润。 如ROE10%,即意味着这家企业每100元股东投资一年可以赚回10元净利润,以此类推。这一项数据,是扣除了非经常性损益后的上市公司的经营获利能力。

  

  n,回本周期,即在特定的利率环境下,市场普遍认可多少年回本的时间长短,以年为单位。以当下的利率环境为例,约在8年的左右。

  

  通过定价模型可推导出的结论:

  

  在企业定增完毕后,除n外(n是由于利率环境没有发生重大变化),每股净资产与净资产收益率都会发生变化,其中,每股净资产是因为定增价格接近市场价格,而一般的情况下,市场价格都在2,3倍于每股净资产,甚至更高,因此定增完成后,每股净资产肯定会出现上升。

  

  但是,ROE作为企业的盈利能力的最核心指标,由于短期内企业募集完成的资金难以产生效率,即不可能带来额外的利润,因此,作为分子的净利润变化不大,但作为分母的归属于股东的权益却由于定增而发生大幅增长后,因此,定增完成后ROE几乎肯定会出现明显的下降。

  

  由此,定增导致股价定价模型中的每股净资产与ROE两个因子分别发生向上与向下的变化,但由于ROE与股价是n次方级关系,(1+ROE)^n与股价的关联度远大于每股净资产与股价的关联度,因此,定增结果势必造成股票的合理价格下调。

  

  原因三:套利空间驱动使然

  

  由于定增一般情况下,向不超过10位投资者增发,锁定期12个月。如果这些认购定增的投资者此前持有公司的股票,那么,当定增股票到账后,由于定增的价格低于市场价格,必然带来套利空间。比如说,一名投资者原来持有1000万股,每股市场价格21元,而定增的价格如果为18元,认购500万股,锁定期12个月,那么,在定增股份到账后,把原来持有的1000万股中的500万股沽出,即可以兑现每股约3元的套利空间。因此,由于套利空间的存在,也将会使得股价出现相应的下跌。

  

  当然,有人会说,去年牛市的时候,只要定增,必然会有三五个涨停板。我认为那是很极端的情况,牛市里的表现,是不可以适用在其他正常的市场状态下的。这就是我们通常看到的,定增通过后股票跌了的原因。


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